9月10日，特高壓板塊再次大漲，其中白云電器（603861.SH）開盤漲停，報10.55元/股，站上近期高點。這也是第三季度以來白云電器股價首次超過10元/股。隨著國家電網重本站資消息的宣布，特

9月10日，特高壓板塊再次大漲，其中白云電器（603861.SH）開盤漲停，報10.55元/股，站上近期高點。這也是第三季度以來白云電器股價首次超過10元/股。

隨著國家電網重本站資消息的宣布，特高壓再次成為熱題。

特高壓指交流電壓等級在1000kV及以上、直流電壓在±800kV及以上的輸電技術。由于它具有輸送容量大、傳輸距離遠、運行效率高和輸電損耗低等技術優(yōu)勢，社會效益顯著。

加上特高壓產業(yè)鏈包括電源、電工裝備、用能設備、原材料等行業(yè)，對上下游的帶動力很強，可謂“新基建”重頭戲。

從3月份的4500億元到9月9日超2萬億元，國家電網不斷加大投資電網轉型升級的力度，特高壓發(fā)展摁下加速鍵。擁有全球最大特高壓電力電容器生產基地的白云電器也成為業(yè)界熱議話題。

根據公開資料，白云電器成立于1989年，總部位于廣州，經營范圍包括特高壓、智能電網、軌道交通等領域。

公司控股子公司桂林電容主營產品包括多種特高壓領域產品，先后參與了第一條 500kV、第一條 750kV、第一條 1000kV 的超、特高壓交流工程建設。

白云電器的歷史可以追溯到上世紀的“打鐵風”。八十年代，創(chuàng)始人胡師結經營著一家打鐵鋪。1989年，胡師結通過家庭投資20萬元創(chuàng)辦白云電器品牌，真正進入電器領域。

2004年12月，白云電器完成股份制改組。如今，白云電器的話語權落在胡師結的五個兒女，即胡氏五兄妹手上。

說起白云電器，繞不開的話題自然是廣州地鐵。2003年，白云電器首次向廣州地鐵提供低壓成套設備，雙方達成第一次合作。

2006年，白云電器接連中標廣鐵四號線延長線、五號線的低壓成套設備供應，打破國外企業(yè)向地鐵項目供應成套設備的壟斷，實現廣州地鐵與民營企業(yè)合作的第一次。當時，《中華工商時報》報道：“目前做地鐵成套供應項目的企業(yè)，在國內只有白云電器一家。”

2016年，雙方的合作更加緊密，簽訂的采購合同高達27份。也是在這一年，白云電器在A股上市。上市后不久，股價就達到46.8元/股的歷史高點。

而在2019年，白云電器一舉拿下廣州地鐵金額最大的訂單。根據公司公告，公司中標“廣州市軌道交通新建線路供電系統(tǒng)設備及運維服務采購項目”，中標價格77.21億元。

盡管備受廣州地鐵“厚愛”，但自上市以來白云電器交出的成績單不算理想。翻看白云電器近幾年的公報，其營業(yè)收入與凈利潤的表現并不可觀。而在2019年家族成員之一胡明光因內幕交易被處罰的消息公開后，也進一步影響公司業(yè)績。

根據白云電器2021年中報，公司今年上半年營收12.34億元，同比增長1.35%。2020年上半年由于疫情影響，市場營收普遍下降，因此不少企業(yè)今年上半年的營收都有大幅度甚至翻倍的增長。白云電器的營收卻與去年同期差距不大，表面有小幅增長，實際上“不進則退”、陷入瓶頸。

另外，公司毛利率處于逐年下滑的狀態(tài)。2018年，白云電器毛利率為27.42%；2019年降至22.77%。到了去年，這一數值再次下跌，為20.97%。

同樣“慘不忍睹”的還有白云電器歸屬于上市公司股東的凈利潤，已經連續(xù)下降五年，從2015年的1.72億元降至去年的9417萬元。

凈利潤下降的其中一個原因在于公司持續(xù)投入在建工程，導致財務費用支出增加。公司2019年年報指出，因產業(yè)升級需要，公司近三年投資數字化工廠建設。

2020年年報也提及投資數字化工廠建設以及韶關高端智能化配電設備產業(yè)基地建設。而今年上半年，隨著韶關高端智能產業(yè)基地的進展，基建投入款也從去年同期2.94億元增至3.6億元，同比增加22.62%。

報告同時指出公司的負債在增加。其中，負債主要部分長期借款達到7.17億元，比起去年同期增加68.71%，報告解釋為融資類訂單的銀行貸款增加。合同負債也從去年同期的1.52億元增加至1.85億元，同比增加21.24%。

借款增加的同時，應收款項也在增加。由于投標保證金的增加，公司上半年其他應收款增至7553萬元，比起去年同期增加70.94%。應收利息則翻了將近八倍，由去年同期38.3萬元增至343.3萬元，報告表示源自大額存單應收未收的銀行利息。

值得一提的是，八月底白云電器公告表示應收票據、應收賬款與其他應收款累計壞賬準備9775萬元。結合今年上半年其他應收款的增加、在持未交付訂單金額達到 99.20 億元，整體應收賬款數額較大，銷售回款能力短期內惡化。

加上幾個在建的項目還在進行，使得公司資金回籠需要較長時間，中長期來看融資能力會受到一定的抑制。

在建工程增長、應收賬款余額大、計提資產減值損失增加，無一不導致白云電器歸屬于上市公司股東的凈利潤下降。

如果放眼于整個電器行業(yè)，可以發(fā)現白云電器整體效益處于劣勢，未來營收成長性較差，在競爭中處于相對不利的地位。

根據同花順數據，在81家高低壓設備企業(yè)中，白云電器的凈利潤、凈資產收益率和銷售毛利率均處于中后位置，分別為第42名、第57名和第54名。

東方財富數據顯示，輸配電氣行業(yè)共有137只股票。無論是流通市值、營業(yè)收入亦或凈利潤，白云電器都遠遠低于行業(yè)平均值。市盈率方面，行業(yè)平均為60.85，但白云電器僅有17.93。另外，白云電器roe指數為1.77%，遠低于行業(yè)平均2.79%，某種程度上拖了行業(yè)的“后腿”。

面對原地踏步的狀況，白云電器試圖通過跨界提升效益，將增長點放在軌道交通上。9月1日，公司與省建科院展開合作，揭牌省科技創(chuàng)新中心企業(yè)分中心，聚焦于灣區(qū)軌道交通產業(yè)。9月3日，白云電器出資設立的廣州大灣區(qū)軌道交通產業(yè)投資集團有限公司正式掛牌，再邁進發(fā)展大灣區(qū)軌道交通的一步。

然而，在白云電器大力發(fā)展軌道交通之時，前十名股東中有五位進行了減持。根據公司9月8日公告，胡明森、胡明高、胡明聰、胡合意和白云電氣集團累計減持白電轉債88萬張，占發(fā)行總量的10%。

而在減持之前，2021年中報顯示胡氏五兄妹（胡明森、胡明高、胡明聰、胡明廣、胡合意）累計持有股份占比65.2%。超過65%的股份掌握在“自己人”手中，股票流動率受到一定影響，這也是白云電器目前在市場上爭議較大的點。